国家发行的货币可以用来为投资和消费融资，外媒同时发行货币的成本是通胀，也是对现有货币持有者的稀释成本。

我们看到，评苹苹在资本市场上，有些公司通过不断增发股票，其市值和股价不断上升。如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，果放果更则会引发较高的稀释成本，导致通胀上升。

一个国家的最优货币供应量应该是多少？一个国家如果面临有良好回报的新投资机会，弃造但因没有发行足够的货币提供融资而错过了新投资机会带来的经济增长，弃造那将错失经济繁荣，非常可惜。车遗全球中央银行在应对2008年全球金融危机时的经验表明了新的中央银行最后救助人政策的重要性。有意思的是，现实需要从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，现实需要货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。

考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，外媒传统的白芝浩规则需要更新。从公司资本结构的微观基础出发，评苹苹我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，评苹苹1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，果放果更黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。

当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，弃造它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣货币、车遗银行和中央银行更完美地融于一体也是本书的一个特点和贡献。

在金融危机时，现实需要如果没有国家层面的货币增发，并由中央银行作为最后救助人提供的及时救助，那么实体经济必将遭到金融危机的重创。摘要：外媒当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。

在伦敦经济学院，评苹苹我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、评苹苹默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。果放果更我们的新共同微观基础也可以帮助构建新的最优货币区理论。

(责任编辑：大理白族自治州)